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南美鹽湖：Q1成績遍及超預期，繼續上調全年指引。1)定價機制調整帶動鋰價超預期上漲，Q1贏利環比均成倍增加。SQM、ALB、Livent1Q22凈贏利別離達8.0/2.5/0.5億美元，環比+148%/+6700%/+609%;Olaroz實現毛贏利7395萬美元，環比+80%?？偨Y來看，盈余高增主因鋰價環比大幅攀升(Q1海外鋰鹽市價環比+80%)，且企業鎖價長協占比下降帶動價格超預期增加(如SQM價格環比+161%)。2)估計全年高景氣量連續，大幅上修成績指引?；趯︿噧r繼續高位運行的判斷，ALB營收/EBITDA指引中樞別離上調37.9%/91.8%至60.0/23.5億美元;Livent營收/EBITDA指引中樞別離上調39.5%/77.8%至8.0/3.2億美元。
西澳鋰礦：Q1產銷不及預期，鋰礦價格有望不斷上行。1)西澳鋰礦企業產銷量整體低于指引，疫情擾動或將繼續。1Q22五座在產礦山算計產/銷量為50.4萬噸/48.9萬噸，環比別離+2.4%/-4.5%，產銷量未能如期添加，首要系勞工缺少及疫情擾動物流。向前看，疫情及勞工問題或將重復攪擾出產，如Pilbara表明Q2產值或因疫情不及預期，鋰礦供應估計依然偏緊;2)Q1鋰礦價格環比大漲，后續或超5000美元。Q1澳礦價格遍及上漲至2000美元/噸左右。展望后市，價格有望超5000美元/噸。
一方面，長單價格指引較Q1翻倍，如Cattlin估計Q2價格達5000美元/噸，Greenbushes估計下半年價格將翻一番;另一方面，散單價已超6000美元/噸(~40萬元/噸LCE)。料在本錢端給予鋰價有力支撐。
未來兩年供應增量或被高估，估計實踐產值難有大幅增加。1)投產項目：
鹽湖需注意調試及爬坡對產能開釋節奏的影響，澳礦增量有限。①鹽湖方面，2022-23年為新產能密集投進期，但開釋速度估計偏緩。第一，投產不等于當即有增量產出，調試及認證都需必定時刻。如ALB的LaNegra項目在去年10月即宣告投產，但實踐到1Q22才出售，期間歷時約半年;第二，鹽湖爬坡周期天然較長(~2年)，將進一步平滑供應曲線;②澳礦方面，在產礦山難有超預期增量;雪藏礦山大部分已復產，未來潛在供應有限。在產礦山未來2-3年首要通過技改小幅增產，增量有限;雪藏礦山中Altura及Wodgina三條產線中兩條都已逐漸復產，現在僅有BaldHill尚處于停產狀況(產能2萬噸LCE)，未來可提供增量有限;2)在建項目：兌現預期投產時刻或有必定難度。咱們梳理了首要的海外在建項目，發現進展不容樂觀：①部分預期2022-23年投產的項目甚至未開端建造。如Rose項目方案23年投產，但現在出產所需的大部分許可證都未通過審批，建造工作也沒有開端，如期投產難度大;②政治危險、產權糾葛及基礎設施問題頻頻連累進展。對于部分地處經濟欠發達區域的項目，周邊配套基礎設施建造實踐需耗費大量時刻和資金，因而其投進時刻或不及預期。此外，部分區域政權及政策擾動時有發生，將進一步影響供應開釋。整體來看，未來幾年新增供應仍難以匹配每年快速擴張的需求，職業供需矛盾或長期存在，看好“白色石油”鋰資源的長期高景氣。相關標的：融捷股份、盛新鋰能、天齊鋰業、科達制作、贛鋒鋰業、永興資料、雅化集團、江特電機、藏格礦業、中礦資源、天華超凈、西藏礦業、西藏城投、西藏珠峰等。
危險提示：金屬供應超預期、下游需求不及預期以及政策危險
來源：東北證券
標簽：
海外鋰項目鋰產品澳礦產銷
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南美鹽湖：Q1成績遍及超預期，繼續上調全年指引。1)定價機制調整帶動鋰價超預期上漲，Q1贏利環比均成倍增加。SQM、ALB、Livent1Q22凈贏利別離達8.0/2.5/0.5億美元，環比+148%/+6700%/+609%;Olaroz實現毛贏利7395萬美元，環比+80%?？偨Y來看，盈余高增主因鋰價環比大幅攀升(Q1海外鋰鹽市價環比+80%)，且企業鎖價長協占比下降帶動價格超預期增加(如SQM價格環比+161%)。2)估計全年高景氣量連續，大幅上修成績指引?；趯︿噧r繼續高位運行的判斷，ALB營收/EBITDA指引中樞別離上調37.9%/91.8%至60.0/23.5億美元;Livent營收/EBITDA指引中樞別離上調39.5%/77.8%至8.0/3.2億美元。
西澳鋰礦：Q1產銷不及預期，鋰礦價格有望不斷上行。1)西澳鋰礦企業產銷量整體低于指引，疫情擾動或將繼續。1Q22五座在產礦山算計產/銷量為50.4萬噸/48.9萬噸，環比別離+2.4%/-4.5%，產銷量未能如期添加，首要系勞工缺少及疫情擾動物流。向前看，疫情及勞工問題或將重復攪擾出產，如Pilbara表明Q2產值或因疫情不及預期，鋰礦供應估計依然偏緊;2)Q1鋰礦價格環比大漲，后續或超5000美元。Q1澳礦價格遍及上漲至2000美元/噸左右。展望后市，價格有望超5000美元/噸。
一方面，長單價格指引較Q1翻倍，如Cattlin估計Q2價格達5000美元/噸，Greenbushes估計下半年價格將翻一番;另一方面，散單價已超6000美元/噸(~40萬元/噸LCE)。料在本錢端給予鋰價有力支撐。
未來兩年供應增量或被高估，估計實踐產值難有大幅增加。1)投產項目：
鹽湖需注意調試及爬坡對產能開釋節奏的影響，澳礦增量有限。①鹽湖方面，2022-23年為新產能密集投進期，但開釋速度估計偏緩。第一，投產不等于當即有增量產出，調試及認證都需必定時刻。如ALB的LaNegra項目在去年10月即宣告投產，但實踐到1Q22才出售，期間歷時約半年;第二，鹽湖爬坡周期天然較長(~2年)，將進一步平滑供應曲線;②澳礦方面，在產礦山難有超預期增量;雪藏礦山大部分已復產，未來潛在供應有限。在產礦山未來2-3年首要通過技改小幅增產，增量有限;雪藏礦山中Altura及Wodgina三條產線中兩條都已逐漸復產，現在僅有BaldHill尚處于停產狀況(產能2萬噸LCE)，未來可提供增量有限;2)在建項目：兌現預期投產時刻或有必定難度。咱們梳理了首要的海外在建項目，發現進展不容樂觀：①部分預期2022-23年投產的項目甚至未開端建造。如Rose項目方案23年投產，但現在出產所需的大部分許可證都未通過審批，建造工作也沒有開端，如期投產難度大;②政治危險、產權糾葛及基礎設施問題頻頻連累進展。對于部分地處經濟欠發達區域的項目，周邊配套基礎設施建造實踐需耗費大量時刻和資金，因而其投進時刻或不及預期。此外，部分區域政權及政策擾動時有發生，將進一步影響供應開釋。整體來看，未來幾年新增供應仍難以匹配每年快速擴張的需求，職業供需矛盾或長期存在，看好“白色石油”鋰資源的長期高景氣。相關標的：融捷股份、盛新鋰能、天齊鋰業、科達制作、贛鋒鋰業、永興資料、雅化集團、江特電機、藏格礦業、中礦資源、天華超凈、西藏礦業、西藏城投、西藏珠峰等。
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